中國金融體系可以避開“灰犀牛”
最近一段時(shí)間，“灰犀牛”成了我國金融市場熱詞。所謂“灰犀牛”，是比喻大概率會發(fā)生且影響巨大的風(fēng)險(xiǎn)。人們用“灰犀牛”來指稱我國金融體系面臨的債務(wù)、影子銀行等風(fēng)險(xiǎn)。在日前舉行的李克強(qiáng)與六個(gè)國際組織負(fù)責(zé)人第二次“1+6”圓桌對話會中，與會的國際組織人員也在這方面對我國提出了一些建議。
“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)雖值得關(guān)注，但并非不可避免，我國金融體系具備避開“灰犀牛”的有利條件。比如，我國儲蓄率長期處于高位，對國內(nèi)債務(wù)形成支撐，是抵御債務(wù)危機(jī)的有力屏障。在供給側(cè)改革的帶動(dòng)下，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)性也強(qiáng)于過去幾年，降低了金融體系的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。而且，我國政府對金融體系擁有較強(qiáng)影響力，在必要時(shí)可以阻斷金融風(fēng)險(xiǎn)在市場內(nèi)的傳播和放大。
把握好這些有利條件，并在金融政策調(diào)控方面做好以下關(guān)鍵三點(diǎn)，我國完全可以避開“灰犀牛”，從而維護(hù)金融市場穩(wěn)定。
第一、需要做好金融與實(shí)體之間的配合。實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的前提。因此，金融體系要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其要注意滿足那些代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向的企業(yè)的融資需求。同時(shí)，也必須認(rèn)識到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有一個(gè)過程，傳統(tǒng)增長引擎仍將在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)發(fā)揮重要作用。不可強(qiáng)行截?cái)嗔飨蜻@些引擎的融資，試圖用金融來倒逼實(shí)體轉(zhuǎn)型，否則會導(dǎo)致資金投向與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求之間的錯(cuò)配，阻塞資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通道，引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資難和金融市場的流動(dòng)性堆積。
第二、需要把握好金融監(jiān)管的平衡，既堵后門，也開正門。強(qiáng)有力的金融監(jiān)管可保障金融體系平穩(wěn)運(yùn)行。打擊市場中的違法違規(guī)行為，阻斷風(fēng)險(xiǎn)在金融體系內(nèi)無序擴(kuò)散及放大，是金融監(jiān)管必須要發(fā)揮的功能。對影子銀行等游走在灰色地帶的金融業(yè)務(wù)監(jiān)管理應(yīng)強(qiáng)化。但金融監(jiān)管不是把一切都管死，也不能運(yùn)動(dòng)式地推進(jìn)，而應(yīng)該著力構(gòu)建松緊適度且有彈性的長效機(jī)制。要注意發(fā)揮信貸、債券和股票等標(biāo)準(zhǔn)化融資方式的融資功能，從而讓資金更透明地在金融體系中流動(dòng)。
第三、需要根據(jù)形勢變化，及時(shí)調(diào)整金融風(fēng)險(xiǎn)的防控重點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)金融形勢在不斷變化，金融風(fēng)險(xiǎn)也隨之在不同領(lǐng)域浮現(xiàn)。最近幾個(gè)季度，我國金融體系壞賬率隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而走低，人民幣匯率預(yù)期趨于穩(wěn)定，金融杠桿也得到了一定程度的抑制。
不過，兩個(gè)新金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)正在浮現(xiàn)。其一是對地方政府融資的清查，已經(jīng)顯著抑制了基建投資的資金來源，拖累了基建投資增速，存在形成爛尾工程的風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要加大財(cái)政資金對基建投資的支持力度，在保持基建投資平穩(wěn)增長的同時(shí)，為清查地方政府非正規(guī)融資留出空間。其二是供給側(cè)限產(chǎn)政策大幅推高了上游產(chǎn)品價(jià)格，在加大經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本的同時(shí)，也刺激了對相關(guān)金融產(chǎn)品的投機(jī)行為。此時(shí)，有必要增加限產(chǎn)政策的價(jià)格敏感性，并通過增加交易成本等措施來抑制金融市場中的炒作氛圍。
